国元证券总资产半年减三成 高负债让人忧

2008-07-21　来源: 华夏时报

 

　　在当前股指再次向下寻求支撑的背景下，没人对券商股半年报业绩变坏感到意外。

 

　　本周，在国元证券的业绩快报之中，让人真正震惊的并不是业绩的下滑，而是该公司总资产较之2007年报，竟然减少高达34.24%！这数字相当于该公司总资产三分之一尚强。而这一切仅仅是6个月之中发生的事情。

 

 

　　作为股市风向标的券商股中的国元证券(000728)7月15日发布快报，称中期业绩同比2007年半年报下降逾五成，上半年自营业务亏损1.4亿元成为主要原因，这是第二家上市券商披露上半年业绩出现大幅下降。其中营业收入下降58.61%、营业利润下降69.21%、每股收入下降58.76%，净资产收益率下降高达17.87%!而去年年报的这些数据分别为营业收入大增245.88%、营业利润大增317.26%、每股收入大增300%。

 

　　除了该券商自称“由于今年证券市场出现大幅下跌”的原因外，综合多位券商分析师观点认为，券商创新业务没有及时推出，也是使券商股业绩低于预期的原因之一。诸如“股指期货”、“融资融券”等券商创新业务，去年便被很多分析师计算到研报和业绩预期之中。而现在，不但券商正常的主营业务收入因为市场行情走弱而大幅减少，而且作为创新业务的权证创设等相关业务，在一度为券商取得巨大利润之后，也遭遇了市场的深度质疑。

 

　　据统计，2008年上半年，上证综指从6000点一度跳水到2600点附近，最大跌幅达到51%。 中金公司统计，2008年上半年市场日均股票交易额为1412亿元，同比减少29.77%；市场股基权证交易额为21万亿元，同比减少24.39%。

 

　　国元证券为自己的业绩做了如下解释,该解释称：“今年一季度由于公司是将大部分自营股票列入交易性金融资产，其损失已计入一季度损益，故公司一季度仅实现净利润0.98亿元；面对证券市场的持续调整，二季度公司仍然坚持稳健经营的理念，进一步加强风险控制，不断改善经营管理，二季度公司实现净利润3.1亿元。目前，公司自营投资业务的风险已经充分释放。”

 

 

　　国元证券的解释，并未让已经习惯上大牛市的多数市场人士感到欣慰。与这些人不同，中金公司却相对乐观，中金称“国元证券，业绩好于预期”。国元证券2008年中期每股收益为0.28元，好于中金预期的2008年中期每股收益0.23元，2008年二季度的每股收益为0.21元。

 

　　事实上，除了国金证券，大多数券商股都被分析师怀疑同比增长无望。

 

　　虽然中金公司积极说明国元证券今年二季度的业绩好于一季度，但在股市持续下跌的大背景下，这点利好尚不能拯救券商股。

 

　　令人担忧的还有券商们的财务状况。首先，今年一季报中，在深沪两市上市的8家券商数据显示，除了 中信证券(行情 股吧)和国金证券外，其他6家券商现金流全部突变为负数。

 

　　其次，在大牛市中并不显眼的资产负债率，如今却让人担忧起来。

 

　　从公开的数据看，券商资产负债率较低的 海通证券也高达57.54%,而国金证券为68.25%，国元证券为70.73%，而中信证券，竟高达75.02%!以上数据，和广为市场诟病的万科、保利、招商等地产行业“大债主”并无异。

 

　　国泰君安研究所研究员梁静曾发表看法认为，“优质证券公司资产负债率较低，加息对其影响微乎其微”。但是，如今券商普遍资产负债率偏高，那么在多次加息的背景下，资产负债率较高的券商，则难免也受到了相应的负面影响。

 

　　考虑到金融这个特殊行业，参考美国美林证券95%的资产负债率，国内券商与该项指标尚有一段距离，但这是没有融资融券和其他融资渠道背景下的数据。于是一旦市场持续低迷，券商难免又要一如既往抱怨“靠天吃饭”的命运，甚至于问题百出。当资不抵债时，就会出涉及券商能否生存的大问题。

 

　　以上情况，或许就是“牛”与“熊”的区别，但是管理层似乎对此早有准备。

 

　　投资者保护基金公司，一个并不为市场特别熟悉的名字，它却担当着中国证券市场一个特殊的角色。该公司自2004年以来，已经对31家“问题”券商做了处置。同时，该公司也是安信证券的大股东。

 

　　针对国元证券的业绩快报，皮海洲认为，“弱市中，券商股的风险本来就很大。业绩暴涨暴跌都很正常。牛市时，收益大增，总资产暴增；熊市时，收益巨亏，资产缩水。这很正常。今年上半年基金缩水了30%~40%，券商缩水34%也在意料之中”。但是皮海洲也认为：“从券商与基金的大幅持续缩水中，也可以断言，管理层不可能对股市置之不理。”