本专题主要对英国养老金投资管理作一个简单介绍，涉及投资流程和策略、驱动市场的因素、投资者的非理性、利用非理性的优势以及组合风险管理等内容，供读者借鉴和参考。

 

 

    1.投资管理的第一步是要做好客户的需求分析，明确客户真正的需求是承担可接受的风险，获得较高的投资回报。主要包括以下几个问题:要求的是绝对回报，还是相对回报？是要超越基准，还是超越同行？要选择哪一个基准指数？能够承担较高风险，还是较低风险？

 

    2.如何满足客户的需求，主要有以下几个方面:了解客户、形成投资观点、应用投资观点、监管和控制等。

 

    3.重视对于变化的管理。分析决定因素是什么，哪些发生了变化，会有什么影响？判断市场为什么会有此类变化，影响因素是什么？

 

    4.投资管理是一项综合业务，要求具备以下条件？规模、资源、人才、流程、诚信等。

 

    5.客户基金经理的职责。基金经理对投资管理绩效好坏起关键的作用，其主要职责如下:赢得业务；与客户达成一致；监控投资经理；为客户提供服务。

 

 

    1.投资流程

 

    投资流程应具有以下特点:是一种动态多因素模型；需要经常更新；需要不断提高精确程度。

 

    2.市场驱动因素

 

    (1)长期影响因素(20年以上)

 

    (2)短期影响因素(1年以内)

 

    3.不同阶段影响市场价格变化的因素

 

    4.投资者偏差

 

    在投资过程中，投资者往往会出现下列非理性的行为:过于乐观, 把自己估计过高；过于自信，实际结果会令你惊讶；确认偏差，你忽视与你观点不同的信息；认知偏差，你会寻找支持自己观点的理由；保守偏差，你不喜欢改变所以会坚持自己的观点；锚定，你会受到建议的影响；代表性直觉偏差，你仅凭经验行事；适用性偏差，你使用自己能够想起的信息；模糊规避，对于不了解的事物你谨慎行事。

 

    5.利用非理性行为的优势:“没有情感，只有逻辑”

 

 

    1.组合风险的含义

 

    现代组合理论:风险越高，预期收益或损失越大。当替代投资是现金时，用绝对风险(即波动率)来衡量。当与基准指数进行比较时，用相对风险(即跟踪误差)来衡量。

 

    2.风险分析流程———绝对风险

 

    从估值开始，即获得基金的价格；

 

    计算组合的月收益率；

 

    计算平均收益率；

 

    计算月收益率的方差和标准差；

 

    组合收益率近似呈正态分布。即68%的可能性下,收益率落在+/- 1个标准差内；95%的可能性下，收益率落在+/- 2个标准差内。

 

    3.风险分析流程———相对风险

 

    选定某个市场指数，与基金的业绩进行比较。例如，富时环球指数( FTSE All World Index )、摩根士丹利资本国际中国指数(MSCI China)等等。

 

    计算基金和指数的收益率；

 

    计算超额收益率,即基金收益率减去指数收益率；

 

    计算相对风险,即超额收益率的标准差；

 

    相对风险即为跟踪误差，跟踪误差低时，则组合与基准非常接近，跟踪误差高时，组合相对与基准上下波动较大。

 

    4.跟踪误差的量化

 

    历史跟踪误差是基于基金和基准的历史收益率计算得来的。它的缺点是无法反映目前资产的状况。

 

    预测跟踪误差是根据某一时点基金的持仓情况计算的跟踪误差。

 

 

来源于《中国劳动保障报》 2005-08-04