1、《示范法》规则分析

　　

    《示范法》涉及财险公司投资的内容精髓可以概括为：（1）除特殊情况外，投资都应该定期能产生现金回报，即不鼓励追求价差收入的投资；（2）对财险公司的准备金要有比其他财险资金更严格的投资要求；（3）对投资的限制有4个角度：工具特性（如信用评级、集合工具的投资行为）、投资总额、单项投资额和投资行为（如什么条件下可以买入或卖出衍生工具），限制的基本依据是安全性要求；（4）大致而言，对财险公司的分散性要求比寿险公司低，财险单项不超过5%，而寿险不超过3%；（5）参与衍生工具交易的基本原则是为保值或产生孳息收入，而且要有基础证券或资金作后盾；（6）各式各样的比例限制可以设计得非常复杂，从0.5%~100%，但以下是一些标志性比例限制：可以100%地投资于中央政府债券、集合工具投资总额40%、回购融券类总额40%（单项5%）、股票投资总额25%（单只股票5%）、对中低档信用工具投资总额上限为20%、外国投资总额20%（国别5%）、有评级优先股总额上限为20%、房地产总额10%（单项1%）、衍生工具总额10%，这些比例可以概括为1个100%、2个40%、4个20%和2个10%。

　　

    2、我国财险公司投资限额概要

　　

    1995年《保险法》对保险公司投资行为进行了严格限定，从1998年开始投资渠道不断拓宽，2003年放开企业债投资范围，2004年可直接投资股市后，有关保险公司投资的规章不断制定，至今已有10多项部门规章。但涉及投资比例控制的现行规章主要是四项：

 

    （1）2003年5月发布的《保险公司投资企业债券管理暂行办法》第五条规定：保险公司购买企业债券不得超过本公司上月末总资产的20%，对同一期单品种企业债券持有量不得超过该企业债券发行额的15%或保险公司上月末总资产的2%，两者以低者为准。

 

    （2）2004年8月公布的《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》第十条以国家外汇局核准的额度为基数规定了30%的上限。

 

    （3）2005年2月发布的《中国保监会关于保险资金股票投资有关问题的通知》就传统保险产品投资股票的总额和单项金额上限作出了规定，其中总额不超过5%。

 

    （4）2006年3月发布的《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》第二十五条规定：人寿保险公司投资的余额不得超过该公司上季度末总资产的5%；财产保险公司投资的余额不得超过该公司上季度末总资产的2%。第一次实行了寿险和财险投资比例的分离。

 

    可见，我国的保险公司投资法规涉及的资产种类还不全面，比例控制还很笼统，还处在分资产品种单项立法的阶段。

 

    3、借鉴《示范法》推动我国财险公司投资法规建设

 

    2006年6月，《国务院关于保险业改革发展的若干意见》提出：“鼓励保险资金直接或间接投资资本市场，逐步提高投资比例，稳步扩大保险资金投资资产证券化产品的规模和品种，开展保险资金投资不动产和创业投资企业试点。”这标志着我国的保险公司投资将步入一个种类扩充、自由度提高的新阶段。未雨绸缪，完善我国的保险公司投资立法必须提上议事日程。

 

    借鉴《示范法》无疑将有助于完善我国的财险公司投资法规建设。笔者认为，我国现阶段值得借鉴的主要有如下几点：（1）确立鼓励价值投资、防止投机的原则；（2）确立根据信用等级等安全性指标区分比例限制的原则；（3）明确比例限制的计算基数，以及有关规定是否包括单独账户资产；（4）近期要以规范投资资产证券化产品、不动产和创业资本为重点，从前述4个角度加以限制；（5）着手对保险公司已经参与的回购和逆回购业务进行规范，并为规范融券和衍生工具交易积累经验；（6）注意对不同种类资产比例限制的协调性，由于我国今后一段时间的投资法规都可能采用分项立法的方式，不同法规常常由不同人起草，要注意相互的协调和衔接，为统一法规的形成奠定基础；（7）有意识地探索寿险和财险公司的差异，总结美国各州经验的《示范法》表明，寿险和财险的限额应该有所区别，因此，我们要主动学习这个经验，实行“因险而异”的规范措施。至于将财险公司准备金与其他资金的投资区别开来，把对港澳台的投资与对外国的投资单列比例等思路，在目前似乎还不必如此细化。

 

 

作者：徐高林